鄭糖主力合約自去年12月28日觸及4664元/噸的逾4年低位之后，一路振蕩走高，其間出現三次較大幅度的回調。近期出現的回調主要是受外盤的影響，另外國內糖廠新糖庫存尚處于累庫期，4月降低增值稅，5月下調糖進口保障性措施關稅，在內外氛圍均偏空的影響下，鄭糖振蕩走弱。

目前機構普遍預計2019/2020年度全球糖供應將出現缺口，主要基于全球糖市經歷了長達兩年的熊市，長期低迷的糖價將挫傷種植主體和加工企業的積極性進而產糖量下降。我國下榨季也將進入新一輪的減產周期，市場對糖價重心上移的預期較為強烈。但目前國際主產國糖產量尚不明確，且國內面臨產業調整，屆時制糖成本漲跌尤未可知。內外不確定性因素夾擊下，糖市熊轉牛受到些許牽絆。

本榨季糖產量不及預期

最新的3月食糖供需形勢分析報告未對2018/2019年度食糖進口量和消費量作出調整，但將年度產量預估較2月預估數據下調8萬噸至1060萬噸，主要因內蒙古甜菜后期受到不利天氣和病害影響導致北方甜菜糖整體產量不及預期。

據中國糖業協會數據，截至2月底，2018/2019榨季全國累計產糖737.72萬噸，同比增加1.03萬噸。其中甘蔗糖截至2月底榨季內累計產量為607.88萬噸，同比減少13.84萬噸，甜菜糖產量同比增加14.87萬噸至129.84萬噸。

據中糖協數據，截至2月底南方甘蔗糖壓榨正值高峰期，甜菜糖廠尚余3家未收榨，筆者據掌握的情況推測內蒙古2家、新疆1家。據悉，本榨季新疆最后一家糖廠于3月初收榨，業內人士估計新疆2018/2019榨季糖產量為55萬噸左右，與榨季初期糖會預估基本持平。據中糖協數據，截至2月底，內蒙古產區累計產糖量為64萬噸。據悉，剩余兩家糖廠已分別于3月2日、3月16日收榨。內蒙古2018/2019榨季糖產量約65萬噸，略低于糖會預估的68萬噸。

糖會預計本榨季甘蔗糖產量小幅增產至927萬噸，2017/2018榨季據糖協數據甘蔗糖產量為916.04萬噸。節前南方甘蔗產區降溫降雨、凍害天氣較多，加上春節期間廣西部分新品種甘蔗開花兒較多，不利糖分累積，南方甘蔗糖產量可能亦不及糖會預估。總體上，結合南北方產糖情況來看，2018/2019榨季全國糖產量預計達不到糖會預估的1060萬噸。

部分糖進口預計延后

目前國內白糖儲備庫存還有逾600萬噸的高量，且年份偏久，收儲均價在6000元/噸以上，流入市場還需要二次加工，綜合成本遠高于目前的白糖現貨價格。

2019年1月國內糖進口量達到13萬噸，環比減少4萬噸，同比去年高出10萬噸。2018/2019榨季國內累計糖進口量為98萬噸，同比高出49萬噸。

前期內外價差整體呈走擴趨勢，部分銷區配額外進口也出現了利潤，2月糖進口或繼續維持在高位。另外，從2017年5月22日開始執行的期限3年的白糖貿易救濟措施，目前進行到第二年，到2019年5月22日保障措施關稅再下調5個百分點至35%，屆時預計部分白糖進口需求將延后至調降關稅之后。

國內糖產業或面臨調整

廣西壯族自治區人民政府關于深化體制機制改革加快糖業高質量發展的意見以堅持以供給側結構性改革為主線，放開甘蔗市場做大糖業產業，深化糖業體制機制改革，不斷提升自治區糖業發展水平等為指導思想，并在意見中指出，要完善訂單農業，由種植主體和制糖企業自行簽訂糖料蔗訂單合同，明確糖料蔗收購價格；加快糖料蔗基地建設；全力推進糖料蔗生產全程機械化；推動制糖企業戰略重組；大力推進全產業鏈發展；淘汰落后產能等。為更好地貫徹落實此指導意見，廣西政府專門成立了深化體制機制改革加快糖業高質量發展領導小組。

國內糖產業面臨變革，短期不確定性增強，后期還需重點關注具體實施細則和實施時間點。

作者：李婭敏；來源：期貨日報