近日，有媒體報道，江蘇江陰出入境邊防檢查站、海關緝私、海事和長航公安等單位協同作戰，破獲了一起白糖走私案，抓獲嫌疑人7名，查扣走私船舶1艘。該輪裝載有白糖300余噸，價值人民幣200萬元，涉嫌偷逃稅款近110萬元。

據了解，江陰出入境邊防檢查站于4月9日掌握一條線索，一艘中國籍船舶“浙玉機288”輪將于10日凌晨靠泊無錫江陰。于是該站迅速啟動聯勤協作機制，邊檢、海關緝私、海事和長航公安等部門當天共出動4艘執法船舶，在長江江陰段水域對該船舶進行攔截，經過多次喊話叫停無效后，對該船舶進行追逐將其逼停。

經調查，這批走私的白糖來自泰國，“浙玉機288”輪在公海裝貨，并準備走私至江陰進行販賣。目前，江陰海關緝私局正在對該案進行深挖辦理。

盡管近兩年政府打擊走私糖力度比較嚴格，但是暴利之下，總有人會鋌而走險。據了解，每噸走私糖盈利長期維持在2000—3000元/噸，不過，本榨季走私糖有明顯的減少。

多因素助推白糖期價上漲

近幾個交易日，國內白糖期貨持續大幅上漲引起業內人士的廣泛關注，白糖期價上漲幅度超出很多人的意料。

4月9日夜盤開始，白糖期貨大漲，截至4月10日收盤，白糖期貨1909合約上漲126元/噸，漲幅2.48%，日增倉約11.6萬手；白糖期貨1905合約上漲77元/噸，漲幅1.51%，是所有合約中漲幅相對最低的合約，減倉5萬余手。之后幾個交易日，白糖期貨延續上漲趨勢，同時還有量的配合。截至上周五夜盤收盤，白糖期貨1909合約最高觸及5369元/噸，短短4個交易日，白糖期貨1909合約漲幅達5.7%。

“本次白糖期價大幅反彈，不是產業的原因，也不是供需平衡表變化的原因。在南方糖廠還在開榨，廣西、云南這些地方還沒有收榨的情況下，在全榨季供應壓力最大的時候，白糖價格反彈這么多，主要原因是券商性資金，也就是所謂的場外資金的因素。”一德期貨白糖研究員李曉微告訴期貨日報記者。

李曉微稱，股票市場的反彈早于期貨盤面。南寧糖業本月3日因被實行退市風險警示暨停牌的公告而停牌一天，4月4日起被實行“退市風險警示”處理，股票簡稱由“南寧糖業”變更為“*ST南糖”，實行退市風險警示后公司股票交易的日漲跌幅限制為5%。4日當天開盤跌停板，4月8日復牌后，即上周一當天大漲5.02%，復牌第二個交易日，即4月9日開盤封漲停，10日開盤不足半小時再度封于漲停板，隨后的兩個交易日，漲幅分別為3.73%、2.09%。

中糧糖業在南寧糖業被執行退市風險警示的時候價格在9元附近窄區間盤整，上周一開始中糧糖業也開始大漲，4月10日下午封于漲停板，上周四最高上沖至11.65元。

粵桂股份（原名貴糖股份）同樣在南寧糖業被執行退市風險警示之前價格區間維持在6元，上周一開始粵桂股份也開始大漲，4月10日下午一度觸及漲停板。

此外，李曉微稱，傳聞產區開會討論延長貿易保障措施利好糖價。食糖保障措施已經實施兩年，目前處于90%的關稅階段，今年5月22日以后將降低5%至85%，2020年5月21日到期后食糖進口關稅將恢復到正常水平，即配額內194.5萬噸關稅為15%，配額外關稅為50%。貿易保障期限結束后進口和走私糖的利潤將大幅提高，廣西等傳統產區當前的產業基礎條件并沒有根本性改善，關稅降低后對于制糖行業來講將更加困難，所以明年5月22日是否應該申請食糖貿易保障措施的延期和經費湊集成為會議討論的重點。“如果延期，這對全行業都將是重大利好的支撐，正規進口和走私糖的利潤都將大幅降低，進口積極性也將受到打擊，外來糖源將會有實質性的減少。”

“外糖價格的上漲也帶動了國內白糖期貨價格的上漲。”李曉微分析指出，巴西甘蔗行業協會近日發布雙周報，3月下半月巴西中南部地區糖廠的甘蔗壓榨量同比減少9.6%。同一時間，美國農業部調降對美國糖庫存前景的預估，帶動美糖反彈，原糖期貨上周二收復了前一個交易日的失地，5月合約上漲0.21美分至12.78美分/磅，倫敦5月白糖期貨收高2美元至328.20美元/噸。

李曉微表示，短期巴西減產和出口降低對價格有支撐，美糖底部在提高。巴西開榨，泰國和印度依然在開榨，供應充足，產量預期不斷調整，供應壓力還需化解才能迎來趨勢性行情。

內外盤加速分化

金瑞期貨研報指出，ICE原糖價格先漲后跌，原油期貨的上漲給原糖帶來了支撐，但是價格上漲后廠商賣盤同樣給市場帶來了巨大的壓力，CFTC持倉在進入3月后開始迅速從凈多頭持倉轉向凈空頭持倉，且凈空頭幅度不斷加大，上周原糖價格上漲0.12美分，漲幅為0.94%。

泰國方面，截至4月1日已壓榨甘蔗1.2614億噸，產糖1392萬噸，同比去年1380萬噸有所增加，當地預計今年將于4月中旬提前收榨，甘蔗壓榨量將從去年同期的1.349億噸降至1.3億噸，而食糖產量也將從去年的1470萬噸下降至1430萬噸；印度方面，由于持續的低糖價，印度糖廠累計拖欠蔗款已至創紀錄的43.8億美元，農民虧損也已至歷史最高水平，印度國內糖廠已經處于持續虧損之中，政府方面的政策已經難以繼續滿足糖廠和農民兩方的資金要求；巴西方面有咨詢機構預計巴西中南部2019/2020年度榨季糖產量為2850萬噸，較上次預估上調了200萬噸。

金瑞期貨表示，原糖面臨的矛盾仍是短期嚴重過剩，預期下一榨季存在較高缺口。

國內白糖期貨在上周初小幅下降后，下半周迅速拉漲，周上漲187元/噸，漲幅3.69%。國內2月食糖進口15569.45萬噸，較上月降低了117634.22噸，降幅88.31%，較去年同期降低32.41%。上周國內白糖期貨在資金的推動下表現突出，現貨商也在買漲不買跌的心態下大幅提高價格，廣西云南主流企業日成交達到了7000—10000噸。雖然當前市場供應壓力仍大，且離終端需求的釋放仍有一定的時間區間，但是從貿易商處得到的信息是終端擔心價格繼續上漲也在積極備庫，有市場人士認為當前行情是在透支夏季消費旺季的行情。

金瑞期貨研報分析認為，當前市場利多消息集中釋放，且券商系集中唱多，市場短期上漲勢頭仍未停滯。從基本面來看，印度當前的資金狀況大概率引起新季甘蔗種植下降，而歐盟地區多地傳出降低種植面積的消息，雖然有機構認為巴西將有增產，但推斷是基于糖醇比的調整，未來存在較大不確定性，中長期看可加大對SR1909和SR2001的多頭持倉，預計未來國內白糖期貨價格將處于振蕩偏強格局。

未來糖價有望走強

對于白糖后市，金瑞期貨認為，中短周期維持窄幅振蕩偏強格局。未來不確定性較多，國內政策不明，巴西、印度數據還無法確定，糖價將維持振蕩。但從長周期來看，當前價格處于較低位置，未來有望走強，這主要源于2019/2020年度榨季印度和泰國的減產預期，屆時眾多主產國同時減產將可能帶領全球糖市場從過剩正式帶入短缺周期。

中信期貨分析認為，近期政策擾動較多，政策的不確定性仍存，如進口政策、直補及拋儲仍有預期。拋開政策因素，食糖基本面供需矛盾不突出。外盤方面，原糖或已見底，但中期仍處于低位振蕩偏強態勢，目前配額外進口無利潤，內外倒掛已經持續較長時間。巴西方面，新榨季開始，產糖量預計有所增加；印度生產進度較快，產量或高于預期，但要關注印度出口情況；泰國產糖量同比仍增。本年度國內食糖供需矛盾不大，后期若政策偏離不是太大，鄭糖底部已現，鄭糖有望筑底反彈，但高度或有限。操作上建議單邊仍逢回調買入，5—9月合約反套止盈，5—9月合約價差40入場，目前價差-35。

信達期貨研報稱，評級機構ICRA預估2019年印度產糖3070萬噸，低于此前預估的3150萬噸，巴西甘蔗行業協會3月上半月壓榨甘蔗159萬噸，較前一年同期減少53%。2019/2020年度全球白糖將出現100萬—200萬噸的短缺，全球白糖價格將從熊市轉為牛市，短期白糖供給增加消費淡季，工業庫存季節性增加，白糖價格近弱遠強。白糖倉單在11月底注銷，因此1909合約的倉單無法拋到2001合約上，建議做9—1反套，入場0—100元/噸，止損200元/噸，目標位-300元/噸。

天風證券研究報告表示，2018/2019榨季是糖價筑底階段，持續低價將推動行業產能的去化。2019/2020榨季，國內國際白糖價格有望迎來共振反轉。糖價反轉將帶來糖企盈利能力的根本性改善，建議投資者關注中糧糖業、*ST南糖、粵桂股份。

白糖期權方面，美爾雅期貨產研團隊分析指出，SR909期權合約看漲期權5200執行價交易活躍，看跌期權的成交量集中于4500，看漲期權和看跌期權持倉分別集中于5400和4800。SR909期權合約的成交量PCR值為0.59，持倉量的PCR值為0.49，目前期權市場情緒中性。白糖60日歷史波動率為14.61%附近，20日歷史波動率為12.02%，目前白糖的波動率有所降低，SR909期權合約的平值期權隱含波動率12.3%，隱含波動率相較于歷史波動率的溢價存的溢價空間被擠出，短期白糖偏強上行，建議構建牛市價差策略。

作者：呂雙梅；來源：期貨日報；農產品期貨網轉載