白糖現貨構銷價出現上漲

據了解，上周國內各銷區白糖售價止跌上漲，市場交投氣氛較上周明顯轉好，主要受產區及期貨價格強勢上漲的引領，但市場成交多為貿易商，終端用戶多按需采購或消耗庫存居多。截至上周五，華東地區白糖售價在5400-5430元/噸，上漲30元/噸；華北地區白糖售價在5450-5470元/噸，上漲40-60元/噸；華中地區白糖售價在5430-5500元/噸，上漲40-70元/噸；華南地區白糖售價在5380-5430元/噸，上漲10-100元/噸；西南地區白糖售價在5100-5330元/噸，上漲30-70元/噸（因運距和品牌的差異，市場價格存在100-150元/噸之間的價差）

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截止上周，廣西地區目前有65家糖廠收榨，目前僅存20家開榨，預計將在下周全面收榨。廣西壯族自治區物價局廣西壯族自治區糖業發展辦公室關于2018/2019年榨季糖料蔗收購價格問題的通知中確定，2018/2019年榨季普通糖料蔗收購首付價格490元/噸，當一級白砂糖含稅銷售價格超過6660元/噸時，應啟動掛鉤聯動措施，聯動系數維持6%，較高的甘蔗收購價格給予糖價支撐。云南產區目前仍已有8家糖廠開榨，較云年同期增加5家，目前市場有46家糖廠處于壓榨狀態。云南省2018/2019年榨季普通糖料蔗行業收購首付指導價格為420元/噸(地頭價)，并繼續實行蔗價與糖價掛鉤聯動機制，普通糖料蔗行業收購首付指導價格與糖價掛鉤聯動的食糖價格(一級糖)為5800元/噸，掛鉤聯動系數為5%。

國內糖價上行能否持續？

近期國內外糖市升溫引發投資這關注，鄭糖更是節節攀升，4連陽走勢喜人。白糖兩年多來的下跌行情使得白糖期價低于成本線徘徊，軟商品本身便存在價值回歸的驅動力，目前市場對“三年周期”的信念遠大于現貨的蕭條，此次糖價的不斷上漲，券商資金的介入依然是主要因素。在期價不斷推漲下，空方資金也暫時撤離，白糖現貨在期貨帶動下銷糖轉好，價格隨之走高。據了解，2017/18榨季全球或過剩1210萬噸，2018/19榨季過剩大幅下降，2019/20榨季供需產生缺口，市場預計2018/19榨季為熊轉牛的關鍵節點，目前市場也主要針對產銷缺口進行炒作。巴西方面受糖價下跌影響，2018/19榨季食糖產量大降，目前受油價上行提振，甘蔗制糖比依然處于低位，利多原糖價格，預計2019/20年度隨著糖價的回暖，糖產量也會有所回升，2018/19榨季南巴西食糖產量2650萬噸，同比下降了965萬噸。

表1 巴西中南部地區產量預計

資料來源：UNICA，東海期貨

印度與泰國依然施壓國際糖價，兩國產量仍需密切關注。印度方面2017/18榨季產量增幅巨大，預計2018/19年度印度食糖產量達到3230萬噸，產量或創新高，超越巴西成全球食糖最大生產國，施壓全球食糖市場。泰國方面根據KSM數據顯示，2017/18榨季泰國累計產糖1468萬噸（原糖值1503萬噸），同比增加465萬噸，2018/19榨季預計產量在1360萬噸左右，仍維持高位。

新榨季糖廠庫存明顯下降

在供需方面，2018/19榨季食糖產量在1070萬噸，進口250萬噸，走私在150萬噸，再加上結轉60萬噸，總供應量的在1530萬噸，新榨季供需預計過剩50-70萬噸左右，消費方面受高糖價影響，2018/19榨季消費量或維持1460萬噸這一水平，截至3月底，產區糖廠庫存為501萬噸，比去年同期下降近60萬噸。

表2 中國食糖供需平衡表

資料來源：中糖協，東海期貨

2019年2月國內食糖進口量為15569.45噸，較上月133203.7噸降低117634.22噸，降幅為88.31%；2份食糖進口金額為7908675美元，較上月133203.7美元降低39902156美元（降幅為83.46%），2月份食糖進口平均單價為507.96美元/噸，較上月358.93上漲149.03美元/噸（漲幅為41.52%），目前配額外進口利潤在-241元/噸左右，內外盤持續倒掛對鄭糖利好。

當前具體操作策略及建議

總體來看，近期在資金面推漲帶動下白糖期價大幅拉漲，現貨市場被期市帶動交投氣氛好轉，糖廠庫存下降。目前支撐糖價上漲主要有兩點因素：一是糖價在底部徘徊已久，存在價值回歸的上行動力，二是本年度處于熊轉牛的關鍵節點，新年度的產銷缺口真實存在，在短期內資金面拉漲后空頭倒戈，致使漲幅進一步拉大，部分現貨廠商仍看好后市行情，預計糖價仍將震蕩上行。在具體操作上，筆者建議短期白糖期價謹慎追高，等待其回調后在5200附近介入2001合約多單，可考慮長期持有。在風險因素方面，要注意拋儲政策打壓、進口放松、直補政策、走私增加等。（農產品期貨網特約分析師王琪瑤，轉載請注明來源）