4月中旬，糖價出現久違的上漲，連續5日收出陽線，市場對此次上漲的原因眾說紛紜，主要集中在資金炒作、市場傳聞延長保障期、后期拋儲價格預計較高方面。本周一，主力合約SR1909大幅上漲約3.47%，報收于5420，盤中創下近期新高5439。此外值得注意的是，期糖市場出現正向市場排列，即近期合約SR1905價格低于遠期合約SR1909，市場多方漲勢如虹，多方游資入場大炒糖價，將糖價推向一個歷史高點。

現貨市場報價堅挺，某南方集團一日之內三次提高報價，截止到4月15日，廣西南寧倉庫報價5390-5540元/噸，報價不變。南寧集團廠倉報價5360-5460元/噸，報價上調10元/噸。柳州中間商站臺報價5380-5410元/噸；倉庫報價5380-5410元/噸，報價不變，成交一般。云南昆明中間商報價5200-5210元/噸；大理報價5150-5170元/噸；祥云報價5060-5170元/噸，報價不變，成交一般。昆明集團報價5210元/噸，祥云、大理報價5170元/噸，報價不變，成交一般。白糖真的迎來了牛熊轉換嗎？還是僅僅是曇花一現，待游資的熱情消退后，糖價將重回基本面？筆者認為分析糖價后期走勢，其關鍵點集中在以下三點：外盤走勢、進口與拋儲政策、各方資金炒作的熱情持續程度。

國際糖市熊牛轉換仍需時日

全球主產國產量大幅增加是導致國際糖市長期在底部運行的主要原因，印度和泰國17/18榨季的產量飆升導致其出臺了一系列出口和補貼政策，也直接導致了原糖價格跌破13美分/磅。18/19榨季國際糖市兩級分化嚴重，但總體情況仍然供給過剩。傳統的主產國巴西面臨原糖產量下降的困境，其全球第一主產國的地位預計將被印度取代：印度上榨季產量增加至3250萬噸，已經由之前的食糖進口國變成了食糖出口國。國內政府設置了300萬噸緩沖庫存，但其對于高企的庫存而言，杯水車薪。今年2月，為了穩定國內糖價，印度政府再度將糖最低出廠價提高，從去年6月的29000盧比/噸提高到31000盧比/噸。與此同時為了解決國內庫存高企的問題，印度政府采取補貼政策將庫存傾銷到國際市場，印度政府給予出口補貼7500盧比/噸（折合107美元/噸）將印度食糖出口成本降低到13美分/磅以下，預計出口500萬噸原糖，目前已經出口220萬噸。

巴西方面原糖生產情況則迥異，蔗料老化和糖醇比下降是巴西減產的關鍵因素：18/19榨季巴西中南部地區食糖產量為2650萬噸，全國總產量預計將只有3000萬噸左右。巴西食糖產量下降的原因一方面是蔗料老化和種植面積下降導致了蔗料總量下降了3.9%，另一方面是糖醇比例大幅下降至35.2%：64.8%，預計19/20榨季該情況仍將延續。

國內游資炒作觸發白糖上漲激情

國內經濟迎來一波“小陽春”，數據顯示，3月份發放居民部門短期人民幣貸款約4300億，創下歷史紀錄。第一季度社會融資增量8.18萬億，比上年同期多2.34萬億。大量資金涌入股市期市，將價格推向高點。做為農產品板塊主要成員之一的白糖也不例外，在資金的推動下不僅站上了年線，還沖擊了近期新高，且糖業股票龍頭南寧糖業等上漲幅度均在50%以上。 從持倉情況來看，投機資金大量集中在多頭席位，以券商系背景的期貨公司為主，而持有大量現貨的空頭則在高位套保享受價差鎖定后的利潤。因此在白糖基本面并沒有太大改善的背景下，白糖此次現貨市場和期貨市場同時上漲，主要是資金炒作的結果。

此外，國家開會討論延長保障期到2022年和后期高價拋儲的傳聞也給白糖上漲添油加醋，之前廣西政府延期兌付蔗料款和地方收儲50萬噸的政策扶持也給白糖上漲留下空間。但靜下來思考下，目前處于消費淡季，此次的上漲實則透支了未來6-9月的消費旺季上漲空間，糖價一次性到位后，是掉頭向下還是繼續震蕩，還要看后期的新糖產銷數據，進口走私情況、國家拋儲情況。

從中國海關公布的數據來看，今年1-2月，我國進口食糖14.8萬噸，同比增加175.2%，但2月份僅僅進口14797.6萬噸原糖，低于市場預計，按照我國今年85%的配額外進口關稅來看，預計2019年度進口量將維持在280-300萬噸左右，但巴基斯坦的30萬噸白糖仍然有待商榷，如果確定進口，那全年總進口糖量將達到300萬噸以上。

后期仍需繼續關注生產情況，據目前不完全統計，廣西累計68家糖廠收榨，預計本周還有7-13家糖廠計劃收榨。18/19榨季云南收榨糖廠累計有10家，同比減少2家。本榨季預將延續增產，因此國內的供需狀況仍舊不太樂觀。

綜上所述，目前是資金主導白糖行情，其上漲的基礎并不穩固，提前透支消費旺季的上漲幅度，對于目前的糖市未必是件好事。目前套保盤已經在高位入場，游資在炒作獲利后也會撤離市場，投資者不宜在高位追高追漲，預計白糖后期將在5200-5400區間震蕩。

作者：王曉蓓；來源：弘業期貨；農產品期貨網轉載