近期，國內外糖市升溫，白糖期貨價格更是節節攀升，四連陽漲勢喜人。白糖兩年多來的下跌行情使得白糖期價低于成本線徘徊，軟商品本身便存在價值回歸的驅動力，目前市場對“三年周期”的信念遠大于現貨的蕭條，此次糖價的不斷上漲，券商資金的介入依然是主要因素。從糖周期來看，目前屬于三年熊市末期，后市有望進入牛市周期。

白糖期價上漲

近幾個交易日，國內白糖期貨持續大幅上漲引起業內人士廣泛關注，白糖期價上漲幅度超出很多人的意料。

4月10日起，白糖期貨就開啟了“上漲模式”，連續4個交易日創出新高。截至4月15日收盤，白糖期貨主力合約1909增倉放量，最高一度升至5439元/噸，站上逾十個月以來最高水平。最新收報5420元/噸，漲幅3.47%，交易量達79.83萬手。

新湖期貨白糖分析師曹凱告訴《國際金融報》記者：“近期國內白糖期貨大幅上漲，帶動現貨走高。國內上半年供需相對穩定，正規的進口糖數量偏少，走私糖也處于打擊之下，國內主要供給來自于國產糖；在進口和走私減少的情況下，市場對于國內糖的需求有所增加。國內白糖期貨的上漲，一方面因為此前期貨貼水現貨帶來上漲的動力，另一方面因為市場部分資金看好國內后期的糖價，帶來的做多熱情。雖然短期鄭糖仍舊偏強，但上方的空間面臨較大的不確定性，上漲空間或已經不大。”

多因素推動反彈

從國外看，巴西甘蔗行業協會近日發布雙周報，3月下半月巴西中南部地區糖廠的甘蔗壓榨量同比減少9.6%。同一時間，美國農業部調降對美國糖庫存前景的預估，帶動美糖反彈，原糖期貨4月9日收復了前一個交易日的失地，5月合約上漲0.21美分至12.78美分/磅，倫敦5月白糖期貨收高2美元至328.20美元/噸。瑞達期貨農產品組在研報中指出，巴西產量、出口雙雙下調，加之印度政府傾向限制食糖出口，都利好糖價。

從國內糖市看，現貨價格普遍走高。據悉，3月份食糖銷售良好，達489萬噸，較去年同期393.8萬噸增幅達24.17%。目前廣西已經臨近收榨尾聲，云南將在下周步入收榨高峰期，市場將進入全面的去庫存階段，短期市場供應糖量仍相對較大，但需求處于“淡季不淡”趨勢，給予糖價一定的刺激。

走私方面，近日有媒體報道，江蘇江陰出入境邊防檢查站、海關緝私、海事和長航公安等單位協同作戰，破獲了一起白糖走私案，抓獲嫌疑人7名，查扣走私船舶1艘。該輪裝載有白糖300余噸，價值人民幣200萬元，涉嫌偷逃稅款近110萬元。政府加大打擊走私糖力度，帶動期價進一步拉漲。

中信建投期貨表示，現貨市場也正做出同向反應，最近貿易商采購也出現放量。受此支撐，糖廠出廠價受到明顯提振。而在糖價上行的預期下，糖業股票上漲說明市場對于糖企利潤修復的預期正在逐漸增強，業績拐點已現。

此外，有分析人士表示，本次白糖期價大幅反彈不是產業的原因，也不是供需平衡表變化的原因。在南方糖廠還在開榨，廣西、云南這些地方還沒有收榨的情況下，在全榨季供應壓力最大的時候，白糖價格反彈這么多，主要原因是券商性資金，也就是所謂的場外資金的因素。

“資金在這波上漲中起到了主要推動作用，基本面的變化反而不大，但這也是在基本面相對允許的情況下產生的，畢竟國內糖市短期面臨的外部沖擊有限，而國內糖供給主要以本榨季新糖為主，后期產業套保需求和資金獲利離場或給價格帶來較大波動。”曹凱表示。

糖概念股異軍突起

值得一提的是，股票市場的反彈早于期貨盤面。4月15日，滬深股指接連翻紅，A股火得“甜甜蜜蜜”。其中，最受關注的莫過于糖概念股，上演高亢行情。截至記者發稿前，10余只概念股悉數翻紅。

4月3日，南寧糖業發布被實行退市風險警示暨停牌的公告，停牌一天；4月4日，“南寧糖業”變更為“*ST南糖”。4月8日復牌后，當天大漲5.02%。4月15日，*ST南糖漲停，因連續三個交易日內漲幅偏離值累計達到12%而登上龍虎榜。*ST南糖當天報收9.24元，異常區間(4月11日至4月15日)漲跌幅為11.19%，累計偏離值13.95%，區間成交額5.30億元。

此外，中糧糖業和粵桂股份均在在南寧糖業被執行退市風險警示后，4月8日開始大漲。4月15日，粵桂股份漲停，中糧糖業漲幅超5%。

糖價反轉在即

和大多數大宗商品一樣，白糖也具有周期輪回，糖價變動周期通常為5-6年，呈現“漲兩年，跌三年”格局。市場上，相當多的機構情緒樂觀，普遍認為目前屬于三年熊市末期，后市有望進入牛市周期。

國盛證券研報顯示，白糖周期主要源于甘蔗的宿根性。甘蔗種植一次，宿根可以生長3年，甘蔗本身是一種易成活作物，除了第一年投入的生產成本外，后續兩年生產成本非常低，蔗農也較少選擇毀蔗而種植其他作物。因此甘蔗種植面積每增加一次就會影響后續三年的產量，因此增產通常連續三年。

天風證券也認為，周期上，糖價已進入周期下跌第三年，全球白糖已進入減產周期，國內白糖預計2019/2020年榨季進入減產周期，預計2020年將迎來糖價周期拐點。

對于白糖后市，曹凱表示，未來糖價走勢短期仍穩中偏強，4、5月份之后，或有一些壓力。國內4、5月份之后，進口或放量，從目前的期貨和現貨價格來看，配額外已經有部分的利潤空間，國內供給并不緊張，仍相對充足；未來價格的上漲，也會面臨產業資金套保的壓力。從后期關注的焦點來看，國儲糖、進口糖等都是較大的不確定因素，中期國內糖價底部基礎并不堅實。

作者：李嵐君；來源：國際金融報；農產品期貨網轉載