在連續大漲之后，4月中旬以來，鄭糖期價承壓下跌，區間累計跌幅超10%；同期，A股方面與之相關個股也普遍走低，ST南糖、中糧糖業、粵桂股份、廣東甘化等均出現高位回落走勢。此前關于“糖周期”的呼聲一度點燃糖市行情，現在來看，走遠的“糖周期”會否歸來，尚難下定論。

股期表現低迷

自4月中旬創下階段新高5439元/噸之后，鄭糖期貨主力連續合約便不斷走低，近日一度下探至4874元/噸，區間累計下跌10.39%。A股方面，相關個股普遍回落。4月中旬以來，ST南糖一度從9.68元跌至5.79元，中糧糖業由11.98元滑落至8元附近，粵桂股份也由7.4元下跌至5元附近，廣東甘化也從高點13.15元下探至9元附近。

中信建投期貨農產品研究團隊表示，最近一周鄭糖大跌主要在于巴西制糖產業聯盟單方面表示明年5月22日后中國將取消配額外食糖進口的關稅。配額外關稅重回50%后，進口利潤將放大，廉價外糖對國內糖市的沖擊也將更加明顯，國內糖價波動中樞也會明顯下移并向外糖靠攏。而糖業股最近走低更多與大盤低迷有關。

方正中期期貨分析師張向軍表示，此前市場曾認為食糖生產進度低于往年同期，本年度增產目標可能難以實現。但實際上，食糖總產已超過此前預期。此外，現貨價格一直保持穩定，沒有供應趨緊跡象。且3月國內食糖銷量創出單月新高，4月銷售數量很難繼續增加，對糖價難以產生持續支持。食糖上市公司價格與期貨糖價同步回落，一方面是因糖價走低影響企業收入，另一方面則源于股市回落帶來利空影響。

糖牛周期可能暫緩

糖價由甜變苦，是否意味“糖周期”已經不存在了？中信建投期貨研究認為，“糖周期”仍存，但需要結合最近兩大政策調整來觀察具體過程。一是廣西收購價政策改為訂單模式，收購價未如預期走低。二是明年5月到期后保障措施稅將取消，配額外進口關稅大降至50%，國內糖牛周期可能暫緩，上漲行情將由外盤糖價驅動。

張向軍表示，“糖周期”主要是食糖增產/減產周期性交替出現所造成的，而食糖產量與糖料作物收購價密切相關。近幾年，食糖主產區廣西甘蔗價格保持穩定，食糖產量穩中有增。但隨著甘蔗價格放開，特別是有些產區（比如廣東湛江）甘蔗價格下降很快，2019/2020年度食糖產量能否繼續增長難以確定。此外，對于外糖進口的政策性變化也使得食糖供應量存在變數。因此，“糖周期”依然存在，只是可能不太明顯。

對于后市，中信建投研究認為，隨著關稅調整沖擊預期落地，鄭糖期貨9月合約及1月合約可能會陸續反彈回暖，可適當逢低試多，5月合約則可能會面臨較大沖擊，若外盤無明顯反彈，建議逢高沽空。但關稅調整消息出自巴西制糖產業聯盟，是否屬實仍需關注政策公布。

作者：馬爽；來源：中國證券報；農產品期貨網轉載