目前，各糖業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)際白糖趨向供需平衡看法較為一致，長(zhǎng)期看后期有上漲的希望，但龐大的庫(kù)存會(huì)讓國(guó)際糖價(jià)上漲受限。在多重利空壓制下，預(yù)計(jì)白糖仍存下行空間。然而二季度一向是天氣炒作的高峰期，繼今年一季度發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象后，持續(xù)的概率幾何？又是否能給白糖帶來(lái)一線轉(zhuǎn)機(jī)？

弱性厄爾尼諾的可能性較大

根據(jù)美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局（NOAA）5月9日?qǐng)?bào)告數(shù)據(jù)，4月，赤道太平洋大部分地區(qū)的海面溫度（SSTs）持續(xù)高于平均水平，反映了持續(xù)的厄爾尼諾現(xiàn)象。厄爾尼諾現(xiàn)象可能會(huì)持續(xù)到2019年夏季（70%的可能性）和秋季（55%—60%的可能性）。

日本氣象廳（TCC）5月10日?qǐng)?bào)告指出，厄爾尼諾現(xiàn)象80%可能性持續(xù)到北方夏季，60%可能性持續(xù)到北方秋季，但模型預(yù)測(cè)的不確定性在秋季加大。

世界氣象組織（WMO）今年一季度預(yù)測(cè)顯示，2019年3月至5月期間將會(huì)發(fā)生一個(gè)弱的厄爾尼諾現(xiàn)象，但是可能性會(huì)在6月至8月的下一個(gè)季節(jié)降至50%以下。

從南方濤動(dòng)指數(shù)（SOI）來(lái)看，若持續(xù)為負(fù)，則意味著厄爾尼諾現(xiàn)象的發(fā)生。從2019年1月至今，SOI一直小于0，但為時(shí)尚短，且與2015年強(qiáng)厄爾尼諾時(shí)期的負(fù)值相比，今年SOI絕對(duì)值相對(duì)偏小，厄爾尼諾程度較弱。

整體來(lái)看，無(wú)論是從機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)還是從相關(guān)指標(biāo)來(lái)看，厄爾尼諾現(xiàn)象持續(xù)到今年夏季的概率偏大，但持續(xù)到秋季的概率較小，且從本輪厄爾尼諾現(xiàn)象程度來(lái)看，遠(yuǎn)不及2016年厄爾尼諾的強(qiáng)度，弱性厄爾尼諾的可能性較大。

厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)白糖產(chǎn)量的影響

圖為白糖供需平衡對(duì)比

從厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)全球糖產(chǎn)量的影響來(lái)看，在2015/2016年度強(qiáng)厄爾尼諾現(xiàn)象來(lái)襲時(shí)，全球糖產(chǎn)量下滑了約7.3%。在消費(fèi)水平基本持平的情況下，庫(kù)存消費(fèi)比從2015年開(kāi)始出現(xiàn)拐點(diǎn)，直至2017年厄爾尼諾現(xiàn)象過(guò)去后才有所回升。因此，厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)全球白糖產(chǎn)量的影響十分重要，也會(huì)對(duì)糖價(jià)起到明顯的提振作用。

鑒于厄爾尼諾天氣會(huì)對(duì)不同地區(qū)產(chǎn)生不同的影響，本文主要對(duì)全球白糖出口前三的國(guó)家和我國(guó)分別具體分析。

厄爾尼諾增加巴西中南部降水，對(duì)主產(chǎn)區(qū)影響偏小

巴西作為全球糖產(chǎn)量最高的國(guó)家，出口量也居于首位，甘蔗種植區(qū)域主要集中在該國(guó)的中南部地區(qū)。從2015年厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)甘蔗榨季產(chǎn)量的影響來(lái)看，厄爾尼諾給巴西東北部地區(qū)帶來(lái)干旱，給中南部地區(qū)帶來(lái)超量降水。在氣候影響下，巴西全國(guó)糖產(chǎn)量、出口量都有所下降，但降幅并不大，因此上一輪厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)巴西糖產(chǎn)量影響較小。

若今年夏季、秋季發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象，中南部地區(qū)處于種植期需要大量降水，厄爾尼諾恰巧可以帶來(lái)充沛降水；東北部地區(qū)由于地理位置不同，處于生長(zhǎng)期，厄爾尼諾現(xiàn)象將帶來(lái)干旱天氣，影響甘蔗生長(zhǎng)，但利于糖分積累。今年5月上半月，中南部地區(qū)甘蔗產(chǎn)糖比例為33.2%，較之上一榨季同期減少9%。這主要是由于此段時(shí)間多數(shù)產(chǎn)區(qū)遭遇暴雨，許多糖廠關(guān)閉。從今年5月的產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年度巴西糖產(chǎn)量和出口量都有較大滑坡，但需要注意的是，今年巴西產(chǎn)量下調(diào)的主要原因是糖價(jià)低迷，吸引糖廠將更多的甘蔗投入乙醇生產(chǎn)。

圖為巴西2010—2019年白糖產(chǎn)量及出口量

干旱使泰國(guó)糖產(chǎn)量下降明顯

泰國(guó)糖產(chǎn)量在全球排在第五位，然而出口量卻占據(jù)全球糖出口量的20%，僅次于巴西。泰國(guó)本屬熱帶雨林氣候，但在2015年厄爾尼諾期間，泰國(guó)除了高溫天氣，還遭遇了二十年一遇的干旱，甘蔗宿根大量枯死，糖產(chǎn)量滑落，出口量也有所減少，對(duì)泰國(guó)糖產(chǎn)業(yè)影響較大。

今年5—6月正處于泰國(guó)甘蔗雨養(yǎng)種植期，7月之后的秋季處于生長(zhǎng)期，需水量大于種植期，若厄爾尼諾現(xiàn)象持續(xù)，泰國(guó)地區(qū)將高溫少雨，對(duì)生長(zhǎng)期影響較大。5月上半月泰國(guó)延續(xù)高溫干旱，不利于甘蔗種植。5月USDA預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)中也將2019年糖產(chǎn)量下調(diào)，較之2018年減少了100萬(wàn)噸左右，后續(xù)應(yīng)持續(xù)關(guān)注，若厄爾尼諾現(xiàn)象加重或持續(xù)時(shí)間延長(zhǎng)，對(duì)泰國(guó)糖產(chǎn)量影響還會(huì)加大。

圖為泰國(guó)2010—2019年白糖產(chǎn)量及出口量

印度年度供應(yīng)充足，厄爾尼諾更多影響明年產(chǎn)量

盡管印度糖產(chǎn)量?jī)H次于巴西，但印度國(guó)內(nèi)糖需求量也很大，糖出口量只占到全球的7%。2015年厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生后，印度糖連續(xù)3年減產(chǎn)，出口方面未呈現(xiàn)出與產(chǎn)量配套的下滑，這主要是由于氣候原因提振了白糖價(jià)格，刺激印度擴(kuò)大了出口量。

圖為印度2010—2019年白糖產(chǎn)量及出口量

印度的氣候條件以及甘蔗種植生長(zhǎng)時(shí)間和泰國(guó)類似，因此厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)于印度的影響也是干旱。鑒于甘蔗在生長(zhǎng)期根莖伸長(zhǎng)，需水量很大，若厄爾尼諾現(xiàn)象在今年夏季、秋季的生長(zhǎng)期延續(xù)，則會(huì)對(duì)明年產(chǎn)量造成影響。但從印度糖現(xiàn)狀來(lái)看，供應(yīng)過(guò)剩導(dǎo)致糖廠處于財(cái)務(wù)困境，近期政府又很可能要被迫確保出口規(guī)模比去年更加龐大。印度馬邦糖廠總經(jīng)理稱，糖廠在5月完成銷售配額，但6月到9月的雨季期間需求預(yù)期將遲滯，10月的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存料將觸及700萬(wàn)噸。因此中期來(lái)看，印度糖供應(yīng)依舊充足，厄爾尼諾現(xiàn)象更多影響的是明年的糖產(chǎn)量與糖價(jià)。

我國(guó)云南地區(qū)甘蔗苗旱死，料減產(chǎn)30萬(wàn)噸糖

厄爾尼諾對(duì)我國(guó)的影響主要體現(xiàn)在東南沿海地區(qū)。2015年厄爾尼諾期間，我國(guó)長(zhǎng)江流域發(fā)生了較大洪澇災(zāi)害，但對(duì)廣西、云南產(chǎn)區(qū)影響偏小。從當(dāng)時(shí)我國(guó)的糖產(chǎn)量來(lái)看，雖然連續(xù)3年糖產(chǎn)量都維持低位，但也與我國(guó)糖市3年牛市、3年熊市的規(guī)律有關(guān)，糖價(jià)跌至谷底使糖農(nóng)的種植積極性下降，甘蔗種植面積縮小，不過(guò)進(jìn)口量也隨之?dāng)U大，總供需依然維持平衡。

圖為我國(guó)2010—2019年白糖產(chǎn)量及進(jìn)口量

根據(jù)國(guó)家氣候中心數(shù)據(jù)，在4月1日至5月17日，云南省平均降水量為35.3毫米，較常年同期減少了63.1%，為1961年以來(lái)歷史同期最少。云南省平均氣溫較常年同期偏高1.9℃，為1961年以來(lái)歷史同期最高，干旱少雨天氣使甘蔗種植和出苗都受到影響，盡管近期已有明顯降水，但前期出苗階段已有不少新植蔗旱死，預(yù)計(jì)云南省白糖將減產(chǎn)30萬(wàn)噸。但從往年來(lái)看，產(chǎn)量下降可通過(guò)增加進(jìn)口補(bǔ)充，且損失部分僅占全國(guó)白糖產(chǎn)量的3%，對(duì)糖價(jià)的影響更多是情緒帶動(dòng)和外盤聯(lián)動(dòng)。

總結(jié)

從各國(guó)氣象機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)結(jié)果和南方濤動(dòng)指數(shù)等指標(biāo)數(shù)值來(lái)看，繼春季厄爾尼諾現(xiàn)象后，今年夏季厄爾尼諾現(xiàn)象大概率仍將延續(xù)，但厄爾尼諾持續(xù)到秋季的概率相對(duì)較小。因此，今年厄爾尼諾程度較弱，不會(huì)達(dá)到2015/2016年度的強(qiáng)度。從對(duì)全球白糖產(chǎn)量的影響來(lái)看，本輪厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)巴西影響較小，對(duì)印度、泰國(guó)以及我國(guó)云南地區(qū)影響偏大，預(yù)計(jì)下一榨季全球糖產(chǎn)量將小幅下降。

咨詢公司F.O.Licht稱，2019/2020年度全球糖市料出現(xiàn)供應(yīng)短缺170萬(wàn)噸，2019/2020年度全球糖供應(yīng)預(yù)計(jì)短缺570萬(wàn)噸。在遠(yuǎn)期供應(yīng)緊張的預(yù)期下，原糖價(jià)格或乘著厄爾尼諾現(xiàn)象的東風(fēng)，于下一榨季出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

然而，從當(dāng)下白糖基本面來(lái)看，印度方面原糖庫(kù)存龐大，印度大選后，莫迪上臺(tái)大概率延續(xù)高補(bǔ)貼政策，本榨季白糖供給仍舊充足，原糖價(jià)格上漲動(dòng)力不足。國(guó)內(nèi)方面，上周有消息稱，我國(guó)將在2020年5月前取消對(duì)巴西糖的額外進(jìn)口關(guān)稅，意味著我國(guó)白糖的進(jìn)口關(guān)稅將從當(dāng)前的85%調(diào)減為50%，按12美分/磅的原糖價(jià)格核算，進(jìn)口成本將下降近900元/噸至4250元/噸附近，對(duì)國(guó)內(nèi)白糖期價(jià)沖擊極大，國(guó)內(nèi)諸多糖廠資金困難，國(guó)內(nèi)糖業(yè)或面臨重新洗牌。

長(zhǎng)期來(lái)看，若國(guó)家直補(bǔ)政策落地，鄭糖將加速下跌過(guò)程；若糖廠因國(guó)內(nèi)榨糖利潤(rùn)深度貼水而大量關(guān)閉，國(guó)內(nèi)糖供應(yīng)將大幅減少，下一榨季由厄爾尼諾現(xiàn)象造成的國(guó)際糖缺口將繼續(xù)拉大，則可能成為國(guó)內(nèi)白糖牛市開(kāi)啟的契機(jī)。

作者：史玥明；來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)；農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)轉(zhuǎn)載