從走勢上來看，國內(nèi)白糖期貨自今年3月初轉(zhuǎn)頭已經(jīng)連續(xù)下跌，技術(shù)上來看也是呈現(xiàn)空頭排列，09合約下跌幅度已跌超10%。在疫情和原油大跌的雙重影響之下，國際原糖比國內(nèi)鄭糖弱勢很多，更是在4月21日創(chuàng)出了自2015年以來的新低9.77美分/磅，此價位已大幅低于國際糖廠的普遍生產(chǎn)成本，巴西當(dāng)前正在面臨乙醇和白糖價格雙殺的局面，財務(wù)緊張之下尋求政府以及銀行的貸款支持，用于新榨季開工。而國內(nèi)白糖的盤面價格也已大幅低于廣西主產(chǎn)區(qū)的制糖成本，隨著5月合約的投機資金逐漸離場，交割及基差修復(fù)邏輯將會在下周開始主導(dǎo)市場，白糖短期內(nèi)也將迎來難得的支撐。目前國內(nèi)食糖的生產(chǎn)消費雖然依然受疫情影響，但對比海外市場來看，白糖內(nèi)強外弱格局將成為后市行情的主導(dǎo)基調(diào)，國內(nèi)糖的走勢也將領(lǐng)先于國際原糖，成為反應(yīng)疫情發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)。

   現(xiàn)貨方面，今日國內(nèi)白糖主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價情況，廣西南華報價5500-5560元/噸，報價較前一周下跌約90元/噸，廣西東糖報價5610-5620元/噸，廣西鳳糖報價5590-5610元/噸。南寧中間商報價5590元/噸，柳州中間商報價5600-5620元/噸，較前一段時間有所下降約60-80元/噸。

   國內(nèi)產(chǎn)糖方面，天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日，全國累計產(chǎn)糖1021萬噸，較去年同期降45萬噸（降幅4.2%）；北方甜菜糖累計產(chǎn)糖133萬噸，較去年同期增12萬噸（增幅9.8%）。南方甘蔗糖累計產(chǎn)量888萬噸，較去年同期降57萬噸（降幅6%）。國內(nèi)19/20榨季白糖產(chǎn)量同比減產(chǎn)已成定局，具體的數(shù)據(jù)關(guān)注的重要性已不大，現(xiàn)在主要關(guān)注點在于海外整體糖產(chǎn)量的變化，巴西糖廠制糖比的變化將會縮減原本整體的白糖供需缺口。

    巴西產(chǎn)糖方面，巴西糖廠已經(jīng)在4月份開啟新榨季的作業(yè)，據(jù)巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會最新報告顯示，中南部2019/20榨季截至3月底，累計產(chǎn)糖2672.9萬噸，同比增0.83%；累計壓榨甘蔗5.89億噸，同比增2.92%；甘蔗制糖比34.32%，低于去年同期的35.21%。產(chǎn)乙醇332.42億公升，同比增7.39%；銷量乙醇313.5億公升，同比增6.3%。中南部3月下半月產(chǎn)糖量19.76萬噸，同比增42.36%；甘蔗壓榨量701.7萬噸，同比下降1.47%；乙醇產(chǎn)量4.39億公升，同比增加14.81%；甘蔗制糖比例27.55%，高于去年同期的20.48%。多數(shù)機構(gòu)對于2020/21榨季產(chǎn)量預(yù)計多在3250-3350萬噸之間，出口預(yù)計提高。圣保羅咨詢機構(gòu)Archer于4月13日表示，巴西中南部地區(qū)2020/21榨季糖產(chǎn)量初步預(yù)估達3580萬噸，同比增長35%，但預(yù)估數(shù)值可能將因新冠疫情影響進行修改。

   印度產(chǎn)糖方面，印度全國封鎖令將延長至5月3日，農(nóng)業(yè)等生產(chǎn)活動則會在4月20日后全面放開，包括農(nóng)民田間作業(yè)、農(nóng)業(yè)機械收割活動以及物料運輸。整體來看印度產(chǎn)糖和運輸影響不大。

   進口方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月我國進口糖32萬噸，同比增加18萬噸。19/20榨季截至2月底我國累計進口糖131萬噸，同比增加32萬噸。但3月份進口食糖僅8萬噸。

    原油的影響方面，2020年4月13-17日當(dāng)周，全球肺炎疫情繼續(xù)發(fā)展，歐佩克+討論石油減產(chǎn)不及預(yù)期，油價當(dāng)周下跌，更為戲劇的是在本周一（4.20）wti05合約跌至﹣40.32美元/桶，06合約隨后最低也跌至6.5美元/桶。當(dāng)前原油的跌勢已經(jīng)失控，但是對于巴西的食糖生產(chǎn)成本來說，原糖價格打到生產(chǎn)成本以下，原油繼續(xù)跌價將跟制糖比的關(guān)聯(lián)越來越遠，原油低于20美元/桶以下，對于化工品（汽油售價）的影響也越來越弱。

    觀點小結(jié)：巴西預(yù)期調(diào)高制糖比、原油深跌、配額外進口糖利潤加大，這些都是國內(nèi)糖要面臨的壓力，而國內(nèi)外的消費需求也因為疫情影響確實減少，原本的供需缺口趨于縮小，但當(dāng)前09合約價格已經(jīng)打穿國內(nèi)糖廠的生產(chǎn)成本至很深的位置，雖然疫情影響還在持續(xù)，但國內(nèi)的消費反應(yīng)會較于海外提前反應(yīng)出來。另外重要的一點，食糖是進口管控物資，3月份的進口僅8萬噸，當(dāng)前期貨盤面價格已大幅低于國內(nèi)糖廠生產(chǎn)成本的價格，深度貼水不會維持很長時間，當(dāng)前白糖下跌空間已十分有限，關(guān)注低位反彈的多頭機會。

轉(zhuǎn)自《農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)》