?自巴西3月開榨以來，巴西的壓榨數據就一直成為市場關注的重點。巴西上個榨季的食糖產量創下了歷史新高以后，本榨季的食糖產量就成為了市場所討論的熱點。在宏觀因素、其他國家食糖供給變化都不大的前提下，巴西的雙周壓榨數據成為了撥動紐糖走勢最重要的一根弦。在本文中，筆者將著重針對巴西產地方面的信息。

??一、巴西確定減產但是幅度沒有定論

??目前市場對于巴西的普遍的觀點都是本榨季的食糖產量會減產，但是減產的幅度卻一直有爭議，以Wilmar為代表的機構認為巴西將會有20%左右的減產，即3200萬噸。究其原因是因為巴西自去年以來的干旱令其作物生長環境受到了極大的影響，甘蔗在缺水的情況下，其單產將受到非常嚴重的打擊，綜合而言減產幅度達到20%。

??而另外一派觀點，以Platts為代表的機構認為巴西食糖約有10%的減產，即3500萬噸左右，減產是確定的，但是10%的差距來自于雖然干旱會令甘蔗單產下調20%左右，但是其甘蔗的含糖量因為干旱而相較去年有所提升，故甘蔗產量上的減產被含糖量的上升所抵消一部分，故減產幅度約為10%。Platts的觀點目前是市場主流，這樣的觀點也成為了近幾個月紐糖偏強的一個重要支撐。

??圖1紐糖走勢圖（美分/磅）

??數據來源：湯森路透

??二、乙醇是一個較大的變量

??對于巴西食糖產量最大的變量不僅僅是作物種植，而應該還包括乙醇的價格，糖醇關系一直都是巴西食糖產量的重要影響因素之一。雖然由于疫情導致巴西本地乙醇價格從去年3月以來就維持低位，但是近日由于美國乙醇價格的攀升帶動了巴西本地乙醇價格逐漸追上糖價，進而使巴西本地的糖醇關系產生了微妙的變化。美國的乙醇價格升高最大的因素在于美國制乙醇的原料玉米。由于美國上個榨季的干旱而致使了其玉米歉收，加之中國對于美玉米進口的強盛需求，導致美國玉米的庫存消費比呈現歷史低位，可用來制乙醇的原料玉米的緊缺導致美國不得不從墨西哥進口乙醇來補短缺。其次原油處于高位也使本地消費者更多的考慮消費乙醇，助推乙醇漲價。

??圖2巴西乙醇折糖價與紐糖（美分/磅）

??數據來源：Platts

??美國乙醇的價格進而飆升帶動巴西本地乙醇在短時間內價格抬升追平食糖價格。巴西糖廠生產乙醇的競爭力在紐糖回調后小幅超越食糖，甘蔗制糖比甚至有望在剩下來的制糖期處于高位遞減的態勢。所以對于巴西本榨季的食糖產量，乙醇是關鍵一環，也是最大的變量所在。

??三、巴西減產可能擴大

??對于巴西接下來的制糖期的壓榨進程，其實對于其食糖產量來說風險還是存在的，從某產業大佬在大會上的發言就可見一斑，巴西天氣不能出問題，巴西工人不能罷工，巴西港口必須有船，巴西雷亞爾不能跌，制糖比不能下降，如果這些因素有一項被打破，紐糖就有沖高的條件，所以巴西的減產預期還是非常強烈的。下半年在宏觀因素變動不大的情況下，需要緊盯UNICA壓榨數據，以此判斷紐糖走向，巴西成為了波動牛糖走勢的關鍵。

來源：中糧期貨；