原糖：原糖期貨圍繞巴西壓榨進度及厄爾尼諾天氣影響增強兩個因素展開交易。當前巴西壓榨穩步推進，北半球厄爾尼諾天氣影響產量預期增強。2022/23榨季截至5月上旬，巴西東北及北部地區的甘蔗產量達6138萬噸，同比增加13.7%，較初始預測值（5834萬噸）高出5.2%；糖產量達到336萬噸，同比增加16%；乙醇總產量達到23.3億升，同比增加8.2%。其中無水乙醇產量達到12.5億升，同比增長22.6%，而含水乙醇產量同比減少4.9%，為10.7億升。美國氣候預測中心（CPC）發布報告稱，厄爾尼諾現象已經存在，并且可能在2023年至2024年初逐漸加強。預測，今年11月至明年1月期間，出現強厄爾尼諾的可能性為56%，超過中等強度的可能性為84%。

國內： 產區現貨報價7120-7300元/噸。配額內進口成本約6270-6330元/噸，進口利潤580-640元/噸；配額外進口成本約8030-8100元/噸，內外價差1100-1190元/噸。2022/23年制糖期截至2023年5月底，共生產食糖897萬噸，比上個制糖期減少59萬噸。全國累計銷售食糖625萬噸，同比增加88萬噸；累計銷糖率69.7%，同比加快13.3個百分點。

小結：原糖受巴西供應回升影響，價格承壓調整，此后對于天氣擔憂加劇，再次快速回升。可以看到原糖當前供應有明顯改善，但中期受天氣影響，下榨季過剩量有限制約了原糖價格調整的深度。國內行情相對獨立，受保證金上調影響成交一度趨緩，終端采購也顯現觀望情緒。但5月銷售數據公布后銷售量、銷糖率均超預期，現貨報價堅挺并小幅提高，期貨受此提振價格逐漸上行。未來國內行情將會相對獨立，因進口價差仍超千元，短期進口并無改善，因此國內三季度短缺預期仍較強，因此期價預計持續近強遠弱，近月合約受原糖影響趨弱，行情相對堅挺。

（來源：光大期貨）