本文為“房地產帶鹽人”的第136篇文章，今天我們探討一下最近很多人開始思考的問題——關于通縮和大蕭條，以及我們有多大概率面對這種情況，要如何面對。對于我們很多人而言，尚未經歷過通縮的大有人在，而歷史上的通縮和經濟蕭條卻也并不罕見，作為普通人我們究竟需要對經濟周期和當下有多少判斷，這一點很重要。

因為當前的情況眾所周知，所以我的答案也主要是依據目前情況，接下來如果環境變化，我就在這個答案下做更新。

先說通縮的可能性

先判斷方向，有沒有這個可能性，我認為是有，而且有可能出現在全球主要經濟體中的部分國家。

那我必須說明是2020年3月份看，這一輪疫情影響的全球經濟風險正在持續疊加，主要包括這么幾個方面：

1、2008年以來的持續量化寬松，大家都在放水，一方面是刺激經濟，例如中國和日本，一方面是穩定匯率的同時對就業進行支撐，有對沖美元放水的，例如歐洲，還有就是輸出流動性的同時輸出通脹的美國。量化寬松在良性通脹的情況下是對經濟有利的，但需要有后續生產、需求跟上來，否則無論是積極財政政策加赤字，還是貨幣政策放水，邊際效果都會明顯下降。

持續多年的寬松之后，經濟體的貨幣供應量已經規模巨大，所以當初2008年的4萬億，跟今天的4萬億不可同日而語。2007年整個中國的廣義貨幣M2才40萬億多一點，如今呢？超過200萬億。

2、產能收縮，制造業在技術方面近幾年并沒有突破性的發展，除了5G技術，但單獨5G并不能成為一切的動力，它更多是提供了一個框架，往這個框架支撐里放什么還是個問題。產能不是降低了，而是沒有充分發動起來，這一點無論是美國還是中國，皆如此，之后疫情的干擾更是加劇了這輪產能的收縮。

但必須指出一點：當前的產能收縮并不是全是疫情造成的，疫情是階段性加劇了這個趨勢，如果疫情在全球持續更久，也許就會成為主要因素（目前的情況不能說樂觀或者悲觀，還得看4月份、5月份）。我認為二三產業都要看，服務業崛起是否能彌補制造業的下行。

尤其是這會影響就業，而就業影響收入和福利，我們往下說。

3、社會福利比較脆弱，這里不僅僅說某個國家，我說的是在座各位；這個事情其實不全是經濟增長的鍋，經濟增長更多的對應就業，而社會福利的問題主要來自分配機制。

無論是高負債高福利的部分歐洲國家模式，還是類似中美的有限福利保障模式，各有各的難處。高負債高福利的模式需要的是國內公平，但是高福利國家在國際上擁有非平等的優勢，這種優勢無論是延續自殖民地、全球貿易、技術落差的降維打擊，還是人均高產出，都需要建立在需求和創造不平等的基礎上。

如果這種不平等的優勢地位削弱了，那么接下來沒有高利潤支撐的情況下，福利國家舉債的模式難度就會非常大，但它是一個緩慢下坡的過程，不會突然斷崖式的下降。例如中國這個市場很廣闊，需求很大，上世紀1978年改革開放之后到本世紀初，這個龐大的市場就給歐洲國家帶來過巨大的利差，當然不僅僅是中國，我以中國舉個例子。

大家都熟悉的很多例子都被人提到過，例如一個煉鋼的、合金冶煉機器設備，或者精密加工設備在國產之前和國產之后，進口的同款是價格跳水的，這其中就是巨大的利潤空間。再加上貨幣的購買力差距（這也是制造業實力在當年差距的一個體現），可以維持高福利國家更低的維持福利成本。之后隨著可以收割的市場縮小，甚至反噬（中東、北非難民困境），這種低成本、高利差的情況更加難以維持。

那么中美的情況我認為有一點類似：就是除了兜底的福利之外，其他還是更鼓勵個人去努力向上來獲取改善生活的機會，而不是靠高福利。當然各自初衷可能不同，中國畢竟將這么多人口帶向小康和脫貧，是不容易的一個過程，2020年本來是全面消除貧困的一年。也就是說我們剛剛開始把福利體系覆蓋到更廣闊的人群范圍內，不僅僅是醫保、社保和其他保障，同時在健全勞動者權益，這在幾年前還不是特別清晰有規則的，現在則基本上有了。

但是中美的中產、普通底層面對經濟波動都挺脆弱的，這個主要是因為在沒有高福利的情況下，收入和金融資產波動，對這類家庭和人群打擊很大，而兩國這兩塊人占比都不小。這也就引出了第4條問題。

4、金融產品創造利潤的同時，過分投機、資產泡沫化是一個顯現的風險。在低利率甚至負利率的主要經濟體，注意不僅僅是美國，企業可以低息融資，但是因為產能擴張上不去，金融服務業在經濟中的占比又很高，那么這么多錢要么被用來投資回購股票，要么被用來購買不動產，美國的企業回購股票拿回來注銷，然后股價上漲，大盤標普指數成分股很多都這么做自然也拉升了整體，這是特朗普以來美股持續上漲的基本動力之一；這頭的中國市場，則在2019年底再次出現上市企業為了扭虧保殼，賣掉幾套甚至幾十套房產。

一個企業無論是過分關注市值管理，還是主業不給力靠投資房產賺錢，其實都是企業經營和實體經濟空心化的一個表現，所以錢多還是錢少只是一方面，如果生產缺乏增長，就會加速泡沫化進程。

缺乏流動性：通縮如何抵達我們眼前

上述問題的背面，或者說當經濟糾偏的時候（無論是有形的手、無形的手哪個發揮作用），就容易產生通縮。回歸流動性的期望均值。

過去一個月美聯儲的操作就是大規模釋放流動性，最后直接是無限制的寬松，無上限，通過購買美國債券和房地產抵押支持債券等手段。剛說了過去數年各國都在量化寬松，這是一輪輪通脹，那么我們需要回答兩個問題：

1、此時為什么還要繼續無上限寬松？

2、持續釋放流動性之后，為什么反而會迎來通縮？

第一個問題很簡單：目前的全球市場，眼前的危機反而是缺乏流動性，是全球和美國金融市場都缺乏。這一點是之前寬松的后果之一，因為長時間低利率，借貸的門檻很低，2008年次貸危機之后，實際上緩過來的企業和個人，后面也回到了持續舉債的路上，尤其是在2018年之后美聯儲的政策轉向很明顯，之前還要控通脹利率偏緊，目前看直接底褲都松掉了。

那么當個人部門、企業部門都在舉債周轉，擴大投資的時候，如果利率收緊、經濟下行、收入降低的時候，大家借錢的事情就難以為繼，債務違約風險就加大了，這才是真正的經濟危機。尤其是前幾年還要很多企業在融資容易的時候大舉擴張燒錢，美國的we work，這兩天剛爆出22億造假基本上把自己拍死的瑞幸，都牽連了大量投資者的資產，軟銀孫正義這樣的投資大咖旗下基金因為連續的投資失誤，籌資都成為了問題。

如果大通縮和大蕭條來了，普通人應該怎么做

“軟銀發布了2019前三季度財報，基金部門投資估值損失65.6億美元，Uber、WeWork和其他投資項目的估值減少，是公司虧損的直接原因。沙特主權基金這樣的大金主都不愿意繼續注資。“——華夏時報

說白了就好比很多人為了購買自己無法承受的奢侈品、高消費服務借了很多錢（加杠桿），或者因為融資太容易而紛紛創業燒錢，或者將原有規模擴大，多元化經營，總之負債率高了。然后經濟實際的需求沒跟上，今年由于疫情，同時疊加了過去幾年中國的增速和需求在放慢，歐洲的經濟受難民問題的影響，再加上個沙特石油政策不按套路出牌帶來的投資者情緒變化……

此時大家突然經營、收入困難，如果不給充裕的貸款來支撐，就會又多米諾效應，連帶金融機構和企業、個人的信用違約。而全球那么多經濟體，主要用美元進行結算，目前經濟、貿易不穩定性家起，加上疫情蔓延導致的避險情緒，大家肯定都需要美元，而且也認美元償債和付款，所以這時候無論是美國國內還是國際，美元反而短缺了。

接下來說第二個問題，簡單說需求不足，投資并不能帶來對需求的足夠刺激。我們看兩個數據，一個是PPI（生產者價格指數），另一個是CPI

從環比看，全國PPI連續兩個月持平。其中，生產資料和生活資料價格均持平。從調查的40個工業行業大類看，價格上漲的有17個，下降的18個，持平的5個。主要行業中，漲幅擴大的有石油和天然氣開采業，上漲4.3%，比上月擴大0.5個百分點；石油、煤炭及其他燃料加工業，上漲1.8%，擴大1.1個百分點。——國家統計局1月份數據

自去年四季度PPI下降是很清晰的，雖然被稱為”負增長“，除了10月份勉強算是維持沒動，11月下跌了1.6%，12月份也差不多。其實到今年2月份PPI是開始有回暖的，就是上面統計局分析的，這個一方面是還爆出疫情影響之前的信息。現在可想而知這塊隨著復工復產在回復，但是面臨國外疫情加重，外貿出口這架馬車會收到的影響肯定不小，而外貿又占據三分之一的經濟動力，所以說接下來3~4月份的生產回暖目前看不會樂觀。

CPI今年的漲幅主要是食品影響導致的，剔除豬肉等食品價格的上漲，實際上同比去年也沒有太大變化，我認為CPI的情況除了春節、疫情因素之外，其實還沒有太糟。畢竟還沒出現真正通縮，相比生產制造端的下降變化明顯，需求端只是疲軟。

其實國內和國外的情況我認為大同小異，差異主要有一大一小兩點：

大的方面是疫情發展不同步，目前國外的感染者還處于快速上升階段，對控制疫情的手段收效還有限。小的方面是石油價格下降這么多，對中國經濟也是利好，作為70%以上石油依賴進口的我們來說，能夠一定程度降低實體經濟成本。

但是通縮的覆巢之下，安有完卵，任何行業都很難在通縮里獨善其身，不過全球化大背景下，各個經濟體協調一致的速度也決定了結果。

通縮中的兩難

我無法給出普通人面對大蕭條的建議，我自己也沒有見過，也不能絕對的去參考過去的歷史，我認為每次大蕭條都各不相同。不過對于通縮而言，從宏觀和微觀看是不一樣的。

微觀看保有現金流、降低負債和消費、積極儲蓄似乎是家庭個體度過難關的方式，然而從宏觀上看，這恰恰會造成通縮加劇。因為大家都增加儲蓄、不消費，實際上經濟循環將停滯，然后陷入衰退，通縮正是需求萎縮進而傳遞到生產制造，進而引發收入降低。這是宏觀和微觀上的兩難。

其實我們可以看一下現實中近似的例子——日本，嚴格說日本并不能用通縮全面概括，但是持續的低利率，刺激消費的安倍經濟學并沒有太明顯的作用。日本的低利率和高儲蓄率，以及財富聚集在老年人手中，但無論是老年人還是青年人，消費欲望都不高。日本的情況不是造成通縮的原因，而是通縮持續后的結果。

另外，此時也很難說貨幣政策有多少調劑空間，通縮是流動性不足，利率不能再低的時候，并沒有反向操作的空間。尤其是當債券價格不斷上升（由于很多流動性被央行和金融機構投入到債券市場），其回報率持續下降，依托債券定價邏輯的金融資產定價就變得困難，這時候金融投資市場也會加劇蕭條和看空情緒，反過來讓利率的調節效果趨近無效。這是面對通縮風險下，貨幣政策的兩難。

所以我并不能很準確的給出建議，只能說更傾向于給普通人建議是保持學習能力、做職業提升，爭取后面的發展和收入，扛過經濟低迷之后機會會來。我知道這很難，而且不同人情況差異很大，也許你的年紀決定了你的成長空間，以及能等待的時間，還有眼前家庭收入的壓力，這些不是一句做好自己，不斷學習就能解決的。

再一個就是，如果你有一點資金，是否要持有一些資產，我認為可以去關注能提供穩定現金流的投資，而不一定是高回報的資產。高回報意味著加杠桿，無論是投資者自己加杠桿放大，還是被投資的領域處于加杠桿的路上，都不要嘗試，通縮階段，我不能絕對說不要借債，但是一定建議不要過分加杠桿。因為整個經濟體中各主要經濟部門的生產回報率不足以支撐杠桿率。所以如果有人告訴你找到了便宜資產可以去抄底，最好謹慎，這個并不是來自具體的事情的評判，這是來自宏觀總體概率的分析。

最后一點說一句關于不動產投資，我知道持續多年的量化寬松和通脹，并不都是良性的，很多人是不得已為了手中的現金貶值慢些轉而投資房產，存著沒有安全感。那么，假如說你為數不多的選擇之一是房子（這個要看地區、項目差異，不作為總體建議），這時候選擇相對便宜、有配套的小戶型，寧可要其他條件差一點，只要周邊有持續的人口，那么這類房產起碼下跌空間會小，維持價格穩定或者漲幅預期更好的可能性相對大些。

轉自《新聞頭條》