國慶節期間，ICE11號原糖主力3月合約累計上漲167個點，漲幅達13.69%，最高觸及12.70美分/磅的三個月高位。從歷史數據來看，至少近10年來，外盤在國慶期間從未出現過如此大的波動，節前印度剛剛釋放利空消息，國慶期間支撐原糖大幅反彈的原因為何？對內盤而言，國慶節期間期貨市場休市，但現貨市場火力較強，周內累計漲幅100-200元/噸，開盤首日主力901合約跳空高開，漲破5100壓力位，內外共振下，四季度國內糖市又將如何演繹？

多重利好助推原糖反彈

國慶節前，印度方面釋放利空政策，印度政府將補貼蔗農及糖企，并鼓勵糖廠出口500萬噸糖，原糖期價受此影響再創10年來新低，主力1903合約下探10.80美分/磅。隨后6個交易日，原糖期價連續反彈至3年來高位，主要受助于宏觀面和基本面的多重利好。

1、美國-墨西哥-加拿大協議提供助力

10月1日，北美自由貿易協定（NAFATA）更名為美國-墨西哥-加拿大協議（USMCA），有望促進農業、乳業和汽車業發展，提振汽油需求，為油價上漲提供動力，WTI原油最高漲至76.9美元/桶的近4年高位。原油價格上漲將促進巴西生物乙醇發展，糖廠在價格優勢下或繼續調整糖醇比，將更多甘蔗用于生產乙醇而非食糖，巴西18/19榨季食糖產量預計將進一步下滑。

2、巴西政治不確定性減弱 雷亞爾反彈

巴西貨幣雷亞爾兌美元匯率在9月13日觸及的4.2062的歷史新低后開始反彈，10月5日收于3.8364。在巴西國內正處于失業率上升、貨幣貶值、利率上漲、企業財政稅收負擔加重的情況下，極右翼候選人賈爾·博索納洛被認為是推動巴西稅務改革的最佳人選，其支持率達到35%。政治不確定性減弱，提振雷亞爾反彈，帶動原糖期價反彈。

3、干旱天氣持續 糖產量預估下調

巴西18/19榨季以來的持續干旱天氣導致甘蔗單產下滑，糖產量預估下調。目前巴西中南部地區18/19榨季生產已接近尾聲，甘蔗供應量減少的情況下，糖廠預計將在10月底開始收榨，這較上榨季提前了近一個月時間。另外，18/19榨季巴西糖廠繼續增加甘蔗制乙醇生產比例，糖產量大幅減少，目前國際市場各分析機構對18/19榨季巴西中南部糖產量預估在2800-3060萬噸，較17/18榨季下降600-800萬噸，對國際糖市過剩壓力有一定緩解作用。

歐盟方面，在17/18榨季結束了長達半個世紀之久的甜菜生產配額制度后，歐盟甜菜種植面積大幅增加并刷新了糖產量的紀錄新高。18/19榨季，受到持續高溫和干旱的影響，歐盟甜菜單產下滑，歐盟委員會在節前再度下調了18/19榨季糖產量預估，從前期的2010萬噸下調90萬噸至1920萬噸，較17/18榨季產量下降約200萬噸。另外，歐盟委員會預計18/19榨季的出口量將從17/18榨季的330萬噸減少至260萬噸。據泰國糖長協會（TSMC）消息，泰國18/19榨季甘蔗產量將從17/18榨季的1.35億噸下降至1.2-1.25億噸，預計糖產量將由1480萬噸的歷史高位小幅下滑。

以上宏觀面和基本面的多重利好引發原糖空頭大舉平倉，期價超跌后出現反彈。從短期來看，國際原糖突破12美分/磅一線的主產國套保壓力位，關注12-12.55一線的支撐作用，若近期能夠突破年線阻力，或有進一步上行動能。9月28日到期的原糖10月合約交割量創近7年新低，且罕見地出現了南非糖源，可見需求疲軟以及過剩食糖去庫存化困難；另外，巴西總統大選塵埃落定后，巴西糖廠將重新開始套保，本月下旬印度新榨季開始后也將開啟出口計劃，預計將成為近期國際糖市的風險所在。回到供需面來看，巴西、歐盟的大幅減產并不能抵消印度方面的增產幅度，18/19榨季印度食糖產量預估將再創歷史新高，達到3500-3550萬噸，長線來看國際糖市仍將回歸供應大量過剩的弱勢局面。

四季度國內糖市或不悲觀

國慶節后開盤首日，鄭糖901合約自5000一線跳空高開，最高至5167，日內收于5137。盤面走高原因一方面是基于外糖提振，但關鍵因素在于制糖集團銷售放量，國內庫存目前處于較低水平，四季度局部供應緊張預期下利好國內糖價。

1、庫存低位 糖價反彈關鍵

據市場數據統計，廣西目前僅4個制糖集團有庫存，總計20余萬噸；云南2個制糖集團有庫存，合計12萬噸，預計10月下旬-11月上旬可清庫；廣東湛江僅有2-3萬噸，其他區域忽略不計。預計截至9月底的全國工業庫存+社會庫存為5年來最低，工業庫存預估在50-55萬噸。目前距離新榨季南方糖廠開榨還有近2個月時間，或出現階段性局部供應緊張局面，支撐糖價反彈。

2、集團挺價 現貨暴漲

據了解，廣西南寧和銷區白糖現貨在上周三暴漲超過100元/噸，產區價格在5350-5380元/噸，銷區價格在5450-5600元/噸，周內累計漲幅在100-200元/噸。根據沐甜科技統計，國慶節期間國內部分銷區現貨售價如下：

義烏，中間商報廣西糖5680元/噸，上調100元/噸；

蘭州，中間商報云南糖5600元/噸，上調150元/噸；

西安，中間商報云南糖5540元/噸，上調140元/噸；

太原，中間商報云南糖5500元/噸，上調50元/噸，

廣西糖5600元/噸，上調100元/噸；

廣州，中間商報廣西糖5500元/噸，報價上漲250元/噸；

福州，中間商報廣西糖5600元/噸，上調250元/噸，

廣東糖5430元/噸，上調100元/噸，

廣西糖5530元/噸，上調130元/噸；

晉江，中間商報廣東糖5420元/噸，上調100元/噸，

廣西糖5520元/噸，上調120元/噸；

長沙，中間商報廣西糖報價5600元/噸，上調100元/噸；

武漢，中間商報廣西糖報價5750-5830元/噸，上調200元/噸；

商丘，中間商報廣西糖報價5550-5600元/噸，持穩；

合肥，中間商報廣西糖報價5600元/噸，上調10元/噸；

蚌埠，中間商報廣西糖報價5600元/噸，上調10元/噸。

國慶節后首個交易日，各制糖集團報價再度大幅上調，廣西集團上調幅度在120-200元/噸至5370-5490元/噸；云南集團上調190-200元/噸至5300-5320元/噸。若現貨價格上漲持續，將帶動盤面價格繼續反彈。

3、甜菜新糖上市量少 對四季度市場或無威脅

從產量來看，據沐甜科技消息，截至10月5日，內蒙古開榨糖廠8家，其中18/19榨季新投產的太仆寺糖廠已于10月5日開榨，新投產的糖廠中有1家預計10月10開榨，有3家10月底甚至11月初才開榨，還有1家開榨時間暫時不詳，糖廠開榨時間同比偏晚，將推遲新糖集中上市時間。據已開榨糖廠反映，內蒙古已開榨糖廠的菜絲含糖分比正常年份普遍低2%以上，若后期沒有提高，將影響內蒙古產區的總產量。另外，開榨初期糖廠主要生產綿白糖，對于白砂糖影響較小。

從價格來看，9月28日剛開榨的博天糖業（察右前旗），18/19榨季雪牌（優級）白砂糖30噸以上報價5000元/噸，30噸以下報價5050元/噸。內蒙古佰惠生商都糖廠最先上市的“冷山牌”優級綿白糖，糖廠首次對外報價5560元/噸，經銷商拿貨有50元/噸左右優惠。雖然市場普遍反映新糖定價過高，甚至高于加工糖產綿白糖價格，但因市場先機已占，且銷售戰略超前，部分預售訂單已簽，價格偏高也合乎情理。高價之下糖廠利潤尚可，在鄭商所自2019年12月1日起將要下調河北、陜西、鄭州、山東等多個甜菜糖交割集中地交割庫升貼水的情況下，18/19榨季將是甜菜糖套保優勢的最后一個榨季，市場套保意愿料十分強烈。17/18榨季在11月中下旬廣西開榨初期，SR801合約甜菜糖倉單數量已超過21萬噸，隨著榨季生產推進，SR901合約甜菜糖倉單將大量生成流向盤面，若倉單注冊量超過20萬噸，將導致現貨可流通量降低，北方市場實際供應壓力減小。

4、主產區開榨或多降雨 不利糖廠壓榨

根據往年廣西、云南開榨以后的天氣情況來看，11、12月多降雨，特別是11月底開始有持續性降雨，或對提前開榨糖廠不利，影響糖廠壓榨并推遲新糖上市進度。

綜合來看，四季度國內糖市或出現階段性局部供應緊張局面，支撐糖價反彈，12月底前國內糖市或并不悲觀。但從中長線來看，國內糖市仍處熊市周期，糖價反彈并非反轉，遠月合約仍以逢高沽空為主。

轉自：農產品期貨網